Renta 4 Activos Globales FI se revaloriza un +4,6% a cierre de octubre de 2024. La rentabilidad acumulada desde el comienzo de gestión en 2009 es de +71,2% que supone un 4% anualizado. La exposición a bolsa con la que finalicemos octubre es de 22,8%.
La cartera de renta fija nos ha aportado una rentabilidad de +0,3% en el mes con lo que acumula un +2,7% de rentabilidad en el año, mientras que la cartera de renta variable nos ha drenado un -0,8% en octubre, pero nos sigue aportando un +2% en el acumulado de 2024.
Los activos que más aportaron en el mes de octubre fueron: las acciones de Visa, Alphabet, Intuitive Surgical, Rentokil y Boston Scientific; y los bonos del Gobierno de EEUU, Visa y Telefónica. Por el lado negativo: las acciones de ASML, Symrise, Louis Vuitton, Atlas Copco y Thermo Fisher fueron las que más drenaron.
La justificación de las revalorizaciones de las compañías que más nos han aportado en el mes viene determinada por la presentación de unos resultados mejores de lo que se esperaban. Por otro lado, ASML y Louis Vuitton rebajaron sus perspectivas de crecimiento para 2025 y 2024 respectivamente.
ASML corrigió un 17% en el mes después de presentar unos resultados trimestrales que, aunque fueron mejor de lo esperado, redujo las expectativas de crecimiento para 2025 desde +25% a +15% debido al retraso de dos contratos relevantes de Intel y Samsung.
En nuestra opinión, el crecimiento va a seguir siendo fuerte los próximos años con un backlog de 36bn que dan mucha visibilidad para 2025 y 2026 ya que se encuentra en máximos históricos.
El 14 de noviembre ASML tiene el Capital Markets Day donde darán guías de ventas y beneficios para 2030 y seguiremos al detalle ya que ASML es una de nuestras posiciones y estamos convencidos de que sigue siendo una historia de crecimiento estructural, posición monopolista, gigantescas barreras de entrada y poder de fijación de precios, sin deuda, con márgenes netos del 30% y RoIC del 42%. Posiblemente la compañía europea de mayor calidad en la actualidad.
Recordemos que ASML es el mayor proveedor del mundo de máquinas de litografía para la industria de semiconductores, con más del 80% de cuota de mercado. La litografía es uno de los pasos clave en la fabricación de los semiconductores. Éstas son utilizadas por los fabricantes de chips (TSMC, Samsung, Intel...) para fabricar chips de memoria (DRAM, Flash) y lógicos (CPU, GPU) en ordenadores, teléfonos inteligentes, tabletas, automóviles, industria, nube, Inteligencia Artificial, etc.
Visa publicó sus resultados del cuarto trimestre fiscal con ingresos brutos creciendo un 10% interanual y guiando al mantenimiento del crecimiento de las ventas cercanas al +10% para el próximo trimestre que la acción recogió con revalorizaciones del +6% en el mes.
Por último, Alphabet también presentó unos extraordinarios resultados con mejora del 15% de las ventas y del 37% del beneficio, recordándonos a todos la fortaleza de sus negocios. El negocio de publicidad sigue creciendo a doble dígito y el negocio de la nube creció un impresionante +35% con un margen EBIT del 17%. Google Cloud tiene mucho potencial de mejora en nuestra opinión ya que AWS y Azure estimamos que tienen márgenes EBIT del entorno del 40%.
Desde 2022, los mercados han estado centrados en los riesgos de una inflación elevada que han implicado unos tipos de interés muy por encima de los tipos de la última década junto con la posibilidad de una recesión.
En la actualidad, nuestro escenario base es que el ciclo económico mantenga su senda de crecimiento y que se evite, por tanto, la recesión. En ese caso, nos adentramos en una fase benigna del ciclo económico, con expectativas de un aterrizaje suave en la mayoría de las economías y una disminución de las tasas de interés. Históricamente, la reducción de los tipos de interés con ausencia de recesión ha significado revalorizaciones significativas del precio de las acciones, pero es vital que la economía mantenga su tendencia de crecimiento económico y que mejoren los beneficios empresariales.
Como todos los años, existen riesgos como los niveles de deuda gubernamental, los conflictos bélicos, las guerras comerciales y las altas valoraciones de la renta variable estadounidense, pero el fondo de mercado permite ser razonablemente constructivo.
A nivel bursátil, la concentración del mercado tanto en Europa como en EE.UU. junto con el altísimo porcentaje de gestión pasiva representan un reto notable en la gestión patrimonial. Las 10 principales empresas de EE.UU. y Europa representan más de un tercio del valor total de cada uno de los mercados.
En cualquier caso, la parte de renta fija es la parte más importante del fondo con un porcentaje sobre el total de patrimonio del 76%. Ésta, que nos ha aportado casi 3 puntos en lo que llevamos de 2024, nos debería aportar otros 3 puntos los próximos 12 meses con la TIR del 4,1% que tenemos en la actualidad con nombres muy fiables tanto a nivel gubernamental como corporativo y una duración media por debajo de 2x que nos permite tener mucha predictibilidad en la parte más conservadora de la cartera de Renta 4 Activos Globales FI.
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Javier Galán Parrado
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