Rentabilidad +4,6% desde inicio actividad Oct 23
En el mes de mayo el fondo obtuvo una rentabilidad del 1,51% con una inversión media en renta variable del 17,5%. Esta rentabilidad compara de forma positiva con la subida del 1,27% del Eurostoxx 50, con lo que la generación de Alpha por selección de valores ha siso alta. Con un riesgo de un 18% renta variable se ha obtenido un resultado superior a estar invertido al 100% en el índice. La rentabilidad desde inicio de las operaciones (no constitución) a inicios de octubre de 2023 se sitúa en el 4.6% con una volatilidad de 2.2%. El fondo ha sido predecible.
Predecibilidad R4 Alpha en función peso renta variable
Un objetivo relevante del fondo es ser predecible en función del peso de renta variable en el que se encuentre invertido. Desde finales de año con un peso en RV en la zona del 20% se ha obtenido una rentabilidad en los 5 primeros meses de 2024 del 2.7% con un Stoxx 600 con una rentabilidad del 8.2% con lo que se ha conseguido este objetivo importante de dar la rentabilidad que se espera acorde con los niveles de exposición a renta variable y se ha generado Alpha.
Exposición a Renta Variable 18% a la espera de mayor margen de seguridad
Los niveles de inversión siguen bajos a la espera de una corrección de los mercados del 10/15%, que de producirse abriría la puerta para poder pasar los niveles de inversión hacia la zona del 30/40%. La no existencia de prima de riesgo entre los bonos y la bolsa americana, la valoración de Europa cerca de máximos en términos de multiplicadores, unos datos macro más débiles por la demanda, exceso de concentración de retorno en unos pocos valores y una baja volatilidad signo de cierta complacencia, son las razones para pensar en una posible corrección de los mercados o una lateralización relevante. La zona de los 4.850 puntos en SP500 y 4.700 en Eurostoxx son zonas donde podemos tomar algo más de riesgo en renta variable, mientras tanto y siempre que existan tensiones en la parte larga de la curva se va a aumentar la duración.
Oportunidad de inversión Renta Fija
Estar en bonos a los niveles actuales puede ser más rentable que está en bolsa y los datos macro de largo plazo invitan a pensar en un bono a 10y en la zona del 3/3.5% vs 4.5% actual y un Bund en la zona 2/1.8% vs 2.7% actual. La parte de renta fija sigue invertida en letras con vencimientos medios de ocho meses a la espera de ser utilizadas para comprar renta variable en el caso de que se produzca una oportunidad de precios razonable. Se han añadido tres puntos del bono a 20 años americano cubierta la divisa
Selección Valores Renta Variable
El fondo sigue sobre ponderando el peso en sectores que se encuentran con una fuerte infravaloración con respecto a sus medias históricas y donde se observa un amplio potencial como el sector telecomunicaciones, farma, consumo estable y eléctricas. El comportamiento relativo de las cíclicas ha sido muy positivo frente a defensivas, pero se dan las circunstancias macro para que este ciclo cambie a favor de las defensivas. La parte de renta fija sigue invertida en letras con vencimientos medios de ocho meses a la espera de ser utilizadas para comprar renta variable en el caso de que se produzca una oportunidad de precios razonable. Se han añadido tres puntos del bono a 20 años americano cubierta la divisa. Los principales valores del fondo siguen siendo Orange, Colonial, Vodafone, Bayer, KPN y Roche. En el lado de las nuevas incorporaciones iniciamos posiciones en compañías de calidad como Rentokil, Sanofi, All Funds, Engie y Porsche. Durante el mes de mayo destacan en el fondo las subidas del 27% de BT Group, del 13% de Colonial y del 11% de Pfizer y Vodafone, lo que ha posibilitado la obtención elevada de Alpha frente a un mercado que ha subido 1.2%. La cartera de Renta 4 Alpha tiene sesgo hacia compañías grandes-mediana de valor y calidad, donde se produce una situación de diferencia entre valor y precio significativa que permite invertir con margen de seguridad siendo la generación sostenible de free cash-flow una de las medidas que más atención se le presta en el análisis basado en fundamentales.
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Alberto Espelosín
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