Renta 4 Bolsa España FI obtiene una rentabilidad de +5,5% en el primer semestre de 2024. La rentabilidad acumulada desde su creación a finales de 1994 es de +682,32% que supone una rentabilidad anualizada cercana al +8%.
Las empresas que más han aportado a la rentabilidad de Renta 4 Bolsa España FI en el semestre fueron: Rovi, Inditex, Viscofán, Bankinter, Repsol y Vidrala. Por el lado negativo, las compañías que peor comportamiento tuvieron fueron: Grifols, Cellnex, Gestamp, Aperam, y Endesa.
Los cambios más significativos realizados en la cartera de acciones españolas fueron:
1. Venta de la totalidad de acciones en Grifols, Atrys, Applus, Línea Directa y Endesa.
2. Incorporación de Puig Brands.
3. Incrementos de nuestra posición en: Amadeus, Inditex, CIE Automotive, CAF, Iberdrola, Bankinter, Fluidra y Logista.
La bolsa española sube un +1.332% desde su creación en 1992 que supone un +8,5% anualizado. En los últimos 3 años ha obtenido un gran comportamiento igualando la subida del S&P 500 y superando tanto a la bolsa europea como a la del Mundo. Este buen comportamiento de los últimos años se explica fundamentalmente por la subida de tipos de interés y su repercusión en los beneficios del sector bancario, cuyo peso en la bolsa española está desproporcionado frente a la importancia que tiene el sector financiero en nuestra economía.
La bolsa española tiene excesivo peso en sectores regulados como el financiero, energético y de telecomunicaciones lo que genera baja representatividad de la economía.
Sin embargo, Renta 4 Bolsa España FI y la gestión activa puede distribuir el capital de manera más rentable y que represente mejor el crecimiento económico y su diferenciación sectorial.
Para componer la cartera de acciones de Renta 4 Bolsa España FI, nos basamos en la filosofía Quality Investing que nos exige analizar criterios de calidad como los márgenes, el crecimiento predecible, los retornos sobre el capital y la deuda de las empresas en lugar de analizar solamente los clásicos como el PER o la rentabilidad por dividendo que tan mal ha funcionado como criterios de selección de compañías en el largo plazo. De hecho, las compañías más baratas hace 10 años han obtenido rentabilidades muy inferiores a las compañías de mayor calidad en España.
Nuestra filosofía de inversión basada en el Quality Investing, selecciona las compañías españolas de mayor calidad y obtiene muy buenos rendimientos con menor riesgo. Es más, hemos comprobado que los criterios de calidad tienden a mantenerse en el tiempo, así, de las 10 compañías con mayor retorno sobre el capital tenían hace 10 años y que cumplían nuestros criterios de calidad, se repiten hasta 7 10 años más tarde.
En España tenemos empresas con negocios muy buenos cuyas características y modelos de negocio cumplen los criterios de calidad que dictamina la filosofía del Quality Investing. Algunas de las compañías españolas que cumplen los criterios de calidad son: Rovi, Inditex, Viscofán, Vidrala, CIE Automotive, Coca Cola EuroPacific Partners, Fluidra, Logista, Faes Farma, Airbus y Puig Brands entre otras. Renta 4 Bolsa España FI es accionista de todas ellas.
En cuanto a la subida de la bolsa española y el Ibex los últimos meses hacia zonas que no veíamos desde hace 10 años, comentar que la última vez que los beneficios de las compañías que componían el Ibex 35 generaban un beneficio por acción como el actual, el Ibex cerró el año casi en 12.000 puntos un 8% por encima de los niveles actuales.
Es indudable que, objetivamente, la bolsa española se encuentra a valoraciones muy bajas (11x PER) y que el margen de seguridad es mucho más alto que en otros mercados donde las valoraciones están por encima de las 20x PER.
Si el Ibex 35 fuese valorado a las 14,5x a las que ha sido valorado de media desde el 2000, el Ibex tendría un potencial de +33% hasta 15.000 puntos lo que nos dejaría a las puertas de los máximos históricos alcanzados en noviembre de 2007. Pero si no es ahora, el crecimiento de los beneficios de los próximos años alcanzará tarde o temprano los máximos logrados en 2008, y será seguramente en ese momento cuando marquemos un nuevo máximo histórico también para el índice español con sus correspondientes titulares en medios de comunicación.
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Javier Galán Parrado
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