Renta 4 EEUU Acciones FI obtiene una rentabilidad en lo que llevamos de año de +9,7% a cierre de mayo de 2024. La rentabilidad acumulada desde su creación en febrero de 2023 es de +22,3% que supone una rentabilidad anualizada cercana al +17%.
Las empresas que más y menos han aportado a la rentabilidad de Renta 4 EEUU Acciones FI en el mes fueron:
Cuando decidimos crear el fondo Renta 4 EEUU Acciones FI en 2023 teníamos algunas cosas claras:
- Que el fondo tenía que estar invertido en las mejores compañías estadounidenses porque ha sido la única estrategia que ha batido consistentemente al resto de filosofías de inversión (value y growth) y al S&P 500 en el largo plazo.
- Que no hace falta invertir en todos los sectores y compañías cotizadas en EEUU porque la mayoría de ellas no cumplen con los criterios de inversión en calidad que marca los principios del Quality Investing.
- Que en la cartera de acciones debemos ser accionistas de negocios que podamos conocer, entender y hacer seguimiento, para siempre tener la confianza de estar invertido en excelentes empresas, conocidas y analizadas por el equipo de gestión.
- Que el objetivo es encontrar esos negocios o empresas de calidad y permanecer invertidos en el largo plazo.
Los criterios de la filosofía del Quality Investing son claros. Debemos ser disciplinados y entender bien los fundamentales de los negocios de los que somos accionistas:
De las 500 compañías que componen el S&P 500, tan solo 231 compañías tienen un RoIC medio superior al 10%, es decir, menos de la mitad. De estas 231 compañías hay 80 que tienen un ratio de deuda neta sobre el EBITDA superior a 2x, luego, se reduce el universo a 151 compañías que cumplan estos dos criterios básicos de calidad. De las 151 compañías restantes, hay 38 compañías que no llegan a un margen neto del 10%, y por último hay 8 compañías que no han crecido su beneficio en los últimos 5 años a más del 3% anualizado. Por lo tanto, con todos los filtros realizados llegamos a 105 compañías que a priori cumplen los criterios de inversión en calidad según la teoría del Quality Investing en la actualidad. La selección de compañías bajo criterios de calidad reduce el universo de inversión considerablemente y nos facilita mucho el trabajo de gestión en Renta 4 EEUU Acciones FI para cumplir con nuestro objetivo.
Los ratios medios de una teórica cartera con las mejores compañías estadounidenses que cumplen todos los criterios cuantitativos del Quality Investing tendrían un RoIC medio del 21,6%, un margen neto del 22,6%, han crecido un +15,7% anual los últimos 5 años y tienen tan solo 0,2x DN/EBITDA.
La comparación con el S&P 500 y el S&P 500 Equal Weighted de estas 5 variables cualitativas son:
Como se puede observar, según los datos de Bloomberg, las 105 mejores compañías del S&P 500 tienen 3x mejores retornos sobre el capital, casi 2x mejores márgenes netos, el doble de crecimiento de los beneficios y casi no tienen deuda vs. un S&P 500 que tiene un 1,3x DN/EBITDA. Y eso que estos ratios están muy mejorados por los 7 magníficos. Sin ellos, tanto el RoIC (solo 4,9%), como los márgenes (9,5%) y el endeudamiento (2,5x DN/EBITDA), son notablemente peores.
En Renta 4 EEUU Acciones FI decidimos desde su creación que se iba a regir por los criterios del Quality Investing. Como se puede ver en la siguiente tabla, los ratios de calidad se acercan mucho más a los de las 105 mejores compañías del S&P 500 en términos cuantitativos que a los ratios de la bolsa estadounidense en su conjunto.
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El mercado no es ingenuo y también discrimina las compañías de alta calidad de aquellas que no lo son en términos de valoración. La valoración del S&P 500 es de 22x PER, del S&P Equal Weighted es de 18x, y de las 105 compañías que cumplen los criterios del Quality Investing y Renta 4 EEUU Acciones FI de 27x.
Lo de barato o caro lo afrontamos en el último Renta 4 Gestora Investor’s Day. Las 5 compañías más baratas del S&P 500 hace 10 años han obtenido una revalorización de +68% vs. el S&P 500 de +240%, es decir, las 5 compañías más baratas lo han hecho un 172% peor que el S&P 500. Sin embargo, las 5 compañías que en 2014 cumplían los criterios de calidad que hemos descrito, a pesar de cotizar a 30x PER (el doble de caras que el S&P 500), obtuvieron una rentabilidad de +612,6%, es decir, un +372,7% superior al S&P 500 en los 10 años de 2014 a 2024 y un 544,6% mejor que las 5 compañías más baratas. A la hora de componer una cartera de acciones, los datos objetivamente nos dicen que invirtamos en las mejores compañías estadounidenses y no en las mas baratas.
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Javier Galán Parrado
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