Renta 4 Megatendencias Consumo se revaloriza un +5,5% en lo que llevamos de 2024 hasta abril, después de corregir un 2,2% en el mes. La renta variable global ha perdido algo de terreno en abril, ante el temor a un nuevo aplazamiento de los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal y el aumento de riesgos geopolíticos (tras el intercambio de ataques entre Israel e Irán). Las compañías han empezado a reportar los resultados 1T24, destacando las buenas cifras de las tecnológicas estadounidenses. Las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad del fondo en abril han sido Alphabet, Prosus, Proya, Alibaba y Anta. Las que más han drenado: Adyen, Microsoft, JD Sports, LVMH e Inditex. El fondo cierra el trimestre con una exposición neta a renta variable del 96,9%, frente al 96,1% de marzo. No hemos realizado cambios significativos en la cartera durante el mes.
En las últimas semanas han publicado cifras 1T24 algunas compañías en cartera. Lo más importante, por sectores:
Dentro de la transformación digital del consumidor, han destacado positivamente Alphabet (con clara mejora en todas las líneas de negocio), Amazon (ingresos +13% con AWS +17%), o Paypal (venta neta +9%). En el lado opuesto, otras empresas como Meta (comentarios sobre desaceleración del crecimiento e inicio de nueva tetapa de inversión), Microsoft (a pesar de cifras mejor de lo esperado) o Adyen (crecimiento algo inferior a lo esperado y presión en el "take rate").
En consumo discrecional (ocio, lujo, cosmética, equipamiento deportivo), han destacado positivamente Booking (ingresos +17%, EBITDA +53%), Adidas (ingresos +8% con Europa +14% y mejora significativa en margen bruto hasta el 51%) y Universal Music (ingresos de streaming >10%, EBITDA +13%, mejor de lo esperado).
En consumo defensivo, hemos conocido buenas cifras de Heineken (ventas orgánicas +9,4%), Unilever (+4,4%, con guía 24e +3%/+5%) y Coca Cola (ventas +11% con mejora de margen operativo al 32,4%, sube guía de crecimiento orgánico FY24 al 8-9%). En el lado negativo, Nestlé, con un crecimiento orgánico bajo (+1,4%), si bien confirmó la guía 2024 (ventas orgánicas +4% y BPA +6%/+10%).
Destacamos asimismo la fortaleza de las empresas chinas en cartera (c.10% del fondo, con Alibaba, Prosus, Proya y Anta) en las últimas semanas. El mercado chino se encuentra actualmente en unos niveles de valoración muy atractivos, y se están produciendo una serie de cambios estructurales en el país para reacelerar la economía, que podrían llevar a una mejora paulatina del momento y sentimiento inversor. Creemos que las compañías que tenemos en cartera aportan diversificación y podrían ayudar a generar Alpha en próximos años.
En este contexto, reiteramos la estrategia de diversificación y enfoque equilibrado entre los subsectores, con el objetivo de proteger en caídas, pero también participar de un crecimiento estructural en subidas. La cartera del fondo está compuesta por 49 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 38% del patrimonio, con una calidad elevada, un potencial de revalorización interesante para los próximos años y está bien soportada por los altos niveles de generación de caja de las empresas que la componen (FCF/ventas c.20%), y solidez financiera (0,3x DN/EBITDA 24e, muchas compañías con caja neta, no impactados por subidas de tipos en mayores costes financieros). Con crecimientos anuales medios ponderados de doble dígito en ventas y BPA, ROCE >20%, cotizan a múltiplos razonables (c. 5% FCF yield 2024e). Creemos que el crecimiento en beneficios y expansión de múltiplos nos debería aportar un rendimiento significativo en un horizonte de 3-5 años.
Por último, el pasado 18 de abril tuvo lugar el Renta 4 Gestora Investor’s Day de este año, en el que profundizamos en la filosofía de inversión, los resultados obtenidos y las expectativas para los fondos de inversión de Renta 4 Gestora que invito a verlo en diferido.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Informe elaborado por David Cabeza y Francisco Ramos, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Consumo.
Por Renta 4 Gestora
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es