Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente cae un 0,49% en febrero de 2024. Las compañías dentro del sector utilities/renovables y relacionadas con vehículo eléctrico (cargadores) han lastrado la rentabilidad este mes. No obstante, creemos que el mercado nos brinda, actualmente, una oportunidad única de entrada en unos sectores con gran potencial a múltiplos muy atractivos.
Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente (rojo) vs. S&P Global Clean Energy (naranja):
Durante el mes de febrero, el sector que ha obtenido un mejor comportamiento ha sido el de eficiencia energética, mientras que los que han aportado una menor rentabilidad han sido los sectores de energías renovables y transporte sostenible, ante la caída de los precios de la energía y la ralentización en la venta de vehículos eléctricos en Europa y Estados Unidos.
Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera han sido Bakkafrost, Smurfit Kappa, Siemens AG, Linde y Schneider Electric, mientras que las que han drenado más rentabilidad han sido Zaptec, Grenergy, Befesa, Veolia y EDPR.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 97,2%. Durante este mes, hemos reducido posición en Iberdrola tras su mejor comportamiento relativo para dejar un mayor peso en otras compañías más penalizadas dentro del sector.
Como primera posición del fondo, continuamos confiando en Verallia (4.200 millones de euros de capitalización). Líder europea en la producción de envases de vidrio, está presente en 12 países con 34 plantas de producción. Desde su salida a bolsa en 2019, sus ingresos han crecido un 51% hasta 3.904 millones de euros en 2023 y su beneficio operativo (EBITDA) un 82% hasta 1.108 millones de euros, lo que la sitúa como la compañía del sector con los mejores márgenes con un 28,4%. A pesar de haber superado con creces las expectativas, su cotización sólo ha subido un 22%.
Se trata de un sector que conocemos bien gracias a estar invertido en su competidor Vidrala desde hace muchos años en varios vehículos de inversión de la gestora, así como en el Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente desde su creación. El vidrio destaca por su capacidad de reciclaje de forma infinita y su mejor capacidad de preservación de los sabores frente a otras alternativas como el plástico, al que debería ir ganándole cuota de mercado con el tiempo. Además, la industria europea de los envases de vidrio es un oligopolio en el que los 4 principales productores acaparan el 85% de la cuota de mercado y en la que la presencia geográfica de las fábricas supone una gran barrera de entrada puesto que no es rentable transportar los envases de vidrio largas distancias.
A futuro, una vez que los efectos de la pandemia y la crisis energética vayan remitiendo, esperamos que el sector vuelva a caracterizarse por su estabilidad (crecimientos anualizados de volúmenes del +2% en Europa 2012-2019) con unos sólidos márgenes EBITDA (25%-30%) y unos múltiplos de valoración que se acerquen a los de Vidrala (5,3x EV/EBITDA 2024E de Verallia vs 8,3x EV/EBITDA 2024E de Vidrala).
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
- Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
- Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y crecimientos atractivos.
- Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables, semiconductores y mineras. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Destacamos que la cartera cotiza a múltiplo EV/EBIT bajo en relación a la calidad de la cartera, manteniendo márgenes brutos medios del 39%, un margen EBITDA del 23%, un ROE del 17,5% y un ratio DFN/EBITDA por debajo de 2x. Consideramos una buena oportunidad de entrada a múltiplos muy atractivos.
A continuación, mostramos las principales posiciones del fondo por subsectores:
Actualmente, los 7 principales subsectores de la cartera representan el 90% del patrimonio: packaging sostenible (21%), gestión de residuos (15%), energías limpias (13%), eficiencia energética (15%), transporte sostenible (9%), alimentación sostenible (8%) y tratamiento de agua (8%).
Seguimos pensando que, en un contexto de incertidumbre, riesgos de recesión y aumentos de primas de riesgo, habrá una búsqueda de calidad en la renta variable. Empresas con mayor visibilidad en sus resultados, sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes creemos que tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía, buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
Destacar que el fondo está definido como Art.8 por la normativa SFDR de la Unión Europea (promueve características sostenibles) y sigue teniendo la puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente invierte en sectores que cumplen con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Más información sobre el fondo, invierte aquí à Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
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