Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente se revaloriza un +1,3% en lo que va de año tras una caída del 0,2% en el mes de julio de 2024. Durante este mes, el sector que ha obtenido un mejor comportamiento ha sido el de tratamiento de agua gracias a los buenos resultados presentados por compañías como Pentair y debido a la rotación sectorial. Por otro lado, el sector que ha aportado una menor rentabilidad ha sido el de packaging sostenible lastrado, principalmente, por Verallia tras la rebaja de su guía de beneficio operativo para el año, que ha arrastrado a todo el sector.
A comienzos de mes, Verallia anunciaba una nueva guía para su EBITDA 2024, esperando cerrar el año en niveles similares a los del 2022 (866 millones de euros), frente a su anterior guía de alrededor de 1.000 millones de euros. Según ha comentado la compañía, la recuperación de la demanda se está produciendo a un ritmo más lento de lo esperado, lo que les lleva a estimar un menor crecimiento de los volúmenes y una mayor rebaja de precios de lo estimado anteriormente. En cualquier caso, y en línea con lo que comentan las principales compañías del sector, no prevemos una guerra de precios que lastre sus márgenes. Utilizando la nueva guía conservadora 2024, Verallia cotiza a un múltiplo EV/EBITDA 24e de 5,5x, lejos de las 10,0x de media a los que ha cotizado históricamente su competidor Vidrala. Utilizando un múltiplo de valoración de 8x, la valoración de Verallia ascendería a más de 40€ por acción (potencial +55%).
Por su parte, Vidrala también se ha visto lastrada a pesar de presentar unos sólidos resultados gracias a su mejor posicionamiento para sortear esta debilidad coyuntural del sector. Su mayor exposición a cerveza (el segmento cuyos volúmenes antes cayeron el año pasado y ahora están creciendo más), su reciente negocio de llenado en Reino Unido, su expansión en Brasil y su acertada estrategia de precios en Iberia le refuerzan como la compañía de mayor calidad dentro del sector de envases de vidrio.
Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera durante este semestre han sido Pentair, Wallbox, Tomra, Grenergy y EDPR, mientras que las que han tenido un peor comportamiento relativo han sido Verallia, Zaptec, Befesa, Lundin Mining y Epiroc.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 95,9%. Durante este mes, hemos reducido nuestra posición en Grenergy tras su buen comportamiento relativo (continúa como la primera posición de la cartera) y hemos aumentado el peso en compañías con gran potencial como Clean Harbors, Pentair y Veolia, así como en otras que han corregido en exceso recientemente como Verallia, Vidrala, Bakkafrost y Spirax-Sarco.
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente invierte en sectores que tienen un impacto positivo en el medio ambiente:
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
- Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
- Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y crecimientos atractivos.
- Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables y otros sectores. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Destacamos que la cartera cotiza a múltiplos de valoración atractivos en relación a la calidad de la cartera, manteniendo márgenes brutos medios del 45%, un margen EBITDA del 25%, un ROCE del 17% y un ratio DFN/EBITDA de 2x. Consideramos que se trata de una gran oportunidad de entrada a múltiplos muy interesantes.
A continuación, mostramos las principales posiciones del fondo por subsectores:
Actualmente, los 7 principales subsectores de la cartera representan el 88% del patrimonio: packaging sostenible (18%), gestión de residuos (16%), energías limpias (16%), eficiencia energética (15%), tratamiento de agua (11%), transporte sostenible (8%) y alimentación sostenible (6%).
Seguimos creyendo que sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía, buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
El fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente ha sido designado este último mes como Artículo 9 por la normativa SFDR, cumpliendo las máximas exigencias en cuanto a criterios de sostenibilidad se refiere. Solo 20 fondos españoles cumplen con estos altos estándares de inversión sostenible y pocos más de 700 en toda Europa.
Además, el fondo cuenta con una puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Más información sobre el fondo, invierte aquí: Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
Invertir es construir nuestro futuro, en nuestras manos está qué tipo de futuro queremos construir…
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Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Informe elaborado por Beatriz Pérez y Jaime Vázquez, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente.
Por Renta 4 Gestora
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