Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente se revaloriza un +6,4% en el mes de mayo y un +5,4% en lo que llevamos de año (vs. -2,9% S&P Global Clean Energy en euros). En el siguiente gráfico podemos observar un mejor comportamiento relativo y una menor volatilidad desde el lanzamiento del fondo frente al principal índice comparable dentro de esta megatendencia (diferencia de rentabilidad de más de 8 puntos porcentuales).
Durante este mes, el sector que ha obtenido un mejor comportamiento ha sido el de energías renovables, mientras que el que ha aportado una menor rentabilidad ha sido el sector alimentación sostenible. Por su parte, en lo que llevamos de año, el mejor comportamiento relativo proviene del sector packaging sostenible y el peor, de transporte sostenible y energías renovables.
Los sectores de más crecimiento dentro de esta megatendencia se están viendo especialmente impactados por un entorno de tipos de interés al alza. Sin embargo, consideramos que se trata de algo puntual y que el mercado nos brinda, actualmente, una oportunidad única de entrada en unos sectores con gran potencial a múltiplos muy atractivos. Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera en el mes de mayo han sido Befesa, Verallia, Grenergy, Vidrala y EDPR, mientras que las que han tenido un peor comportamiento relativo han sido Bakkafrost, CATL, Linde, Lundin Mining y Seche Environnement.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 95,7%. Durante este mes, hemos reducido posición en compañías con un mejor comportamiento relativo en bolsa como Verallia, Clean Harbors, Engie y Vidrala, para dar entrada a otras presentes en sectores más rezagados y con un elevado potencial de crecimiento como el de las energías renovables, incrementando peso en compañías con una mayor visibilidad de ingresos y mejor ejecución como Grenergy y Greening.
Este mes hemos incluido en la cartera Alfa Laval (sector tratamiento de agua) y Zignago Vetro (sector packaging sostenible).
- Alfa Laval (Capitalización: 17.500Mn€). Empresa global de ingeniería mecánica con una posición de liderazgo en tres segmentos: transferencia, separación y tratamiento de fluidos. Opera en un nicho de mercado con altas barreras de entrada y poca competencia. Con claros catalizadores a futuro en todos sus negocios, gracias a la transición energética, creciente atención a la eficiencia energética, demanda de agua dulce y aumento de la población. En cuanto a su valoración, es una compañía con fuerte generación de caja FCF/EBITDA superior al 50% y FCF Yield del 4%, ROCE>15% y poco apalancada con DFN/EBITDA por debajo de 1x a 2024e.
- Zignago Vetro (Capitalización: 1.065Mn€). Productor europeo de envases de vidrio de alta calidad, con un margen EBITDA por encima del 25% durante los últimos 8 años y un ROCE 2024e del 18%. A diferencia de sus competidores Verallia y Vidrala, que también tenemos en cartera, Zignago Vetro tiene una fuerte exposición al nicho de perfumería y cosmética (25% de las ventas), cuyos clientes son menos sensibles a los precios debido a sus elevados márgenes y la necesidad de un producto de mucha calidad. Está controlada por la familia Marzotto, con un gran track record reflejado en un retorno anualizado de la acción del 14% en los últimos 15 años. Actualmente nos ofrece una gran oportunidad de entrada tras su mal comportamiento en bolsa reciente (-25% en últimos 12 meses).
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
- Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
- Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y crecimientos atractivos.
- Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables y otros sectores. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Destacamos que la cartera cotiza a múltiplos de valoración atractivos en relación a la calidad de la cartera, manteniendo márgenes brutos medios del 44%, un margen EBITDA del 26%, un ROCE del 15% y un ratio DFN/EBITDA por debajo de 2x. Consideramos que se trata de una gran oportunidad de entrada a múltiplos muy interesantes.
A continuación, mostramos las principales posiciones del fondo por subsectores:
Actualmente, los 7 principales subsectores de la cartera representan el 88% del patrimonio: packaging sostenible (20%), gestión de residuos (15%), energías limpias (17%), eficiencia energética (14%), transporte sostenible (8%), alimentación sostenible (6%) y tratamiento de agua (9%).
Seguimos creyendo que las compañías con una alta visibilidad en sus resultados, sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía, buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
En las próximas semanas se cambiará la política del fondo ya que pasaremos a ser Artículo 9, es decir, un paso más en sostenibilidad para evitar el conocido greenwashing, buscando objetivos sostenibles y el mejor binomio rentabilidad/riesgo.
Además, el fondo cuenta con una puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente invierte en sectores que cumplen con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Más información sobre el fondo, invierte aquí: Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente
Invertir es construir nuestro futuro, en nuestras manos está qué tipo de futuro queremos construir…
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Informe elaborado por Beatriz Pérez y Jaime Vázquez, cogestores del fondo Renta 4 Megatendencias Medio
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