Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente cae un 1,8% en lo que va de año tras una caída del 4,8% en el mes de octubre de 2024 (vs. -8,3% del S&P Global Clean Energy YTD). Durante este mes, el sector que ha obtenido un mejor comportamiento ha sido el de packaging sostenible gracias a los buenos resultados presentados por Smurfit WestRock. Por otro lado, el sector que ha aportado una menor rentabilidad ha sido el de energías limpias lastrado, principalmente, por las últimas encuestas hacia un posible gobierno de Trump. No obstante, creemos que el ruido político está penalizando en exceso a todo el sector independientemente de los fundamentales de las compañías, así como de su exposición geográfica y tecnológica.
El principal riesgo percibido para el sector de energías renovables es la posibilidad de que, ante una victoria de Trump, se decida eliminar el plan de inversiones IRA (Inflation Reduction Act). Sin embargo, parece muy difícil que esto vaya a ocurrir debido a:
1. Dificultad para hacerse con el control de las dos cámaras.
2. Los estados que más se están beneficiando de inversiones renovables son Republicanos (Indiana, Texas, etc.).
Si se eliminase la ley IRA ¿Cuáles son las compañías que tienen mayor exposición a EE.UU?
A continuación, detallamos la exposición de nuestras compañías del sector de energías limpias a EE.UU. en términos de beneficio operativo (EBITDA) y capacidad instalada (MWs).
- Iberdrola: el 14% de su EBITDA proviene de EE.UU. Sin embargo, la mayoría pertenece al negocio de redes (más del 10%), sin riesgo aparente, mientras que la exposición a renovables es limitada (4%).
- Engie: únicamente el 1% de su EBITDA viene de EE.UU.
- Grenergy: no tiene ningún activo en operación en EE.UU. Tan solo cuenta con un proyecto en desarrollo (174MW de energía solar) que no entra en operación hasta 2026.
- Greening: actualmente su EBITDA total del grupo no tiene exposición a EE.UU. Cuenta con un pipeline de 2.520MW en esta región a 2028.
- EDPR y Acciona Energía son las que más exposición tienen a EE.UU. Impacto negativo pero limitado, ya que no tienen exposición a eólica offshore (tecnología más penalizada si saliese Trump en las elecciones).
La derogación generalizada de la ley IRA es un escenario de baja probabilidad. La mayoría de la inversión es bipartidista, lo que requeriría que los republicanos tuvieran mayoría en ambas cámaras. Y como se muestra en el gráfico inferior, el 60%-70% de las principales energías renovables (solar y eólica) se están construyendo en estados republicanos (color rojo en el gráfico inferior), por lo que su eliminación perjudicaría, en mayor medida, a los estados gobernados por el partido de Trump.
Conclusión: la derogación de la ley IRA puede afectar de manera negativa (pero limitada) a las renovables, pero sin impacto en las divisiones reguladas (redes).
No obstante, la exposición del fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente a EE.UU es del 25% aproximadamente, del cual únicamente un 1,2% proviene de exposición en ventas de compañías dentro del sector utilities integradas/renovables. Por tanto, el impacto de las elecciones en EE.UU. no debería tener un impacto significativo en la cartera.
Las posiciones que más han aportado a la rentabilidad de la cartera durante este mes han sido Smurfit WestRock, Bakkafrost, Pentair, Seche Environnement y Waste Connections, mientras que las que han tenido un peor comportamiento relativo han sido Befesa, Grenergy, EDPR, Wallbox y Spirax-Sarco.
La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 96,1%. Durante este mes, hemos reducido posición en Vidrala, Bakkafrost, Smurfit WestRock, Epiroc y Atlas Copco tras su buen comportamiento en bolsa, para aumentar posición en otras compañías más rezagadas como Befesa, Corticeira Amorim, Veralto y Spirax-Sarco.
Como podéis observar en la siguiente imagen Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente invierte en sectores que tienen un impacto positivo en el medio ambiente:
A continuación, mostramos algunos ratios de la cartera, desglosándolos por sectores. Asimismo, hemos agrupado estas temáticas en 3 subgrupos sectoriales donde podemos observar que, en su conjunto, es una cartera con un promedio de márgenes elevados, atractivos crecimientos y bajo nivel de apalancamiento.
- Grupo 1. Tratamiento de agua y utilities integradas. Compañías con márgenes y crecimientos muy visibles y una menor volatilidad.
- Grupo 2. Packaging sostenible, eficiencia energética, gestión de residuos y alimentación sostenible. Compañías poco endeudadas, con elevados márgenes, buenos retornos y crecimientos atractivos.
- Grupo 3. Transporte sostenible, energías renovables y otros sectores. Compañías con menor generación de caja actualmente debido a su gran necesidad de inversión, pero con mayor potencial de crecimiento a futuro.
Destacamos que la cartera cotiza a múltiplos de valoración atractivos en relación a la calidad de la cartera, manteniendo márgenes brutos medios del 40%, un margen EBITDA del 25%, un ROCE del 15% y un ratio DFN/EBITDA de 2,2x. Consideramos que se trata de una gran oportunidad de entrada a múltiplos muy interesantes.
A continuación, mostramos las principales posiciones del fondo por subsectores:
Actualmente, los 7 principales subsectores de la cartera representan el 90% del patrimonio: packaging sostenible (18%), gestión de residuos (16%), energías limpias (16%), eficiencia energética (15%), tratamiento de agua (11%), transporte sostenible (8%) y alimentación sostenible (7%).
Seguimos creyendo que sectores con crecimiento secular, compañías con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que puedan seguir incrementando sus márgenes tendrán un mejor comportamiento relativo.
Invirtiendo en esta megatendencia queremos impulsar compañías de alta calidad que contribuyan a hacer un mundo mejor y más sostenible, sin renunciar a rentabilidad. Porque la sostenibilidad también está directamente correlacionada con la gobernanza de una compañía, buscando valores que logren sus objetivos de una manera sostenida en el tiempo.
El fondo Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente ha sido designado recientemente como Artículo 9 por la normativa SFDR, cumpliendo las máximas exigencias en cuanto a criterios de sostenibilidad se refiere. Solo 20 fondos españoles cumplen con estos altos estándares de inversión sostenible y pocos más de 700 en toda Europa.
Además, el fondo cuenta con una puntuación máxima en rating de sostenibilidad de Morningstar frente a su categoría (RV. Sector Ecología).
Más información sobre el fondo, invierte aquí: Renta 4 Megatendencias Medio Ambiente.
Invertir es construir nuestro futuro, en nuestras manos está qué tipo de futuro queremos construir…
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Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Por Renta 4 Gestora
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