Renta 4 Nexus sube un 1% en agosto con lo que la rentabilidad desde principios de año es de +3,1% en la clase retail.
La clase I sube un 3,6% en el año.
La rentabilidad desde lanzamiento del fondo (2011) es de un +57.8% lo que implica un 3,4% anualizado en la clase retail.
El mes de agosto se ha saldado con signo positivo en la mayoría de los mercados financieros, lo que contrasta con la evolución de los índices bursátiles a principios de mes. Los miedos a una recesión en USA llevaron a caídas importantes de la renta variable, mayores expectativas de bajadas de tipos y ampliación de spread de crédito. Posteriormente unos mejores datos de crecimiento en USA y de inflación han dibujado un entorno más favorable para los mercados financieros y han propiciado el rebote de la renta variable que ha cerrado el mes con saldo positivo.
En renta fija, los tipos de interés han continuado con su senda descendente, más en el corto plazo que en el largo plazo y más en USA que en Europa. La Reserva Federal americana podría bajar los tipos de interés 100 pb hasta final de año según descuenta el mercado empezando en su reunión de septiembre. Para 2025, las expectativas son de 100-125 pb adicionales hasta colocar los en un “suelo” del 3,25%. Es decir, el mercado sí espera recesión (suave) en los próximos meses. La justificación para ello la hemos comentado en estas líneas en alguna ocasión: ahorro en mínimos de los últimos años por parte de las familias junto con un menor dinamismo laboral deberían debilitar al consumo. El exceso de ahorro postpandemia, fruto de las transferencias del Gobierno a las familias debería estar finalizado.
En Europa, la situación es algo diferente porque la economía no ha mostrado el dinamismo que sí ha tenido la economía americana y por tanto el punto de partida de las familias es mejor. En todo caso, también se esperan 2 o 3 bajadas de tipos adicionales antes de que finalice el año.
En el mercado de divisas, el dólar se ha debilitado, aunque lo más relevante ha sido la apreciación del yen que nos ha favorecido en la evolución de la cartera.
Las ganancias en el fondo se deben mayoritariamente a la exposición de renta variable, destacando Cellnex, Adyen y Alibaba. Las estrategias de cobertura en divisas (dólar y yenes) también nos ha beneficiado. En el lado negativo, mencionar las acciones de Spìrax- Sarco y Rovi.
Seguimos con la misma estrategia de los últimos meses, primando la renta fija que representa un 70% del patrimonio. Y dentro de este activo, sobreponderamos los bonos de mayor calidad crediticia, con un 9% del patrimonio en deuda pública y una duración de 4,4x. La TIR es del 3,9%.
En renta variable, mantenemos una estrategia defensiva con una exposición < 20% del patrimonio.
Todavía seguimos pensando que la rentabilidad-riesgo de la renta fija es mayor que la renta variable en este punto del ciclo. Esperamos incrementar los niveles de inversión a bolsa en los próximos meses si se materializa un escenario de recesión que previsiblemente provocaría caídas en los mercados financieros. Mientras tanto, los cupones que cobramos de la renta fija y que aumenta la rentabilidad del fondo nos parece una estrategia adecuada.
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Miguel Jiménez Sierra
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