El fondo Renta 4 Renta Fija Mixto subió un 0.1% en el mes de junio acumulando un +1.8% de rentabilidad en estos seis primeros meses del año. Durante el mes de julio, lo más destacable ha sido la rotación sectorial en los mercados de renta variable. Si bien en el último año y medio el mercado ha estado dominado por las revalorizaciones de las 7 magníficas, durante este mes parece que los mercados han pivotado hacia las pequeñas compañías (small caps) y otros sectores que se ven beneficiados por la bajada de los tipos de interés como, por ejemplo, el inmobiliario.
Los principales índices mundiales han mostrado un comportamiento dispar. Por un lado, en Estados Unidos, el Russell 2000 se disparó un 10,10%, mientras que el Nasdaq 100 perdió un 0,75% y el S&P 500 subió ligeramente un 1,13%. Mientras que, en Europa el EuroStoxx50 apenas retrocede un 0,43%, en parte lastrado por el mal comportamiento de las compañías francesas. Con todo ello, las bolsas siguen en positivo en el año, acumulando en el año ganancias en ambos lados del Atlántico del 17,5% el S&P 500 y de 9,85% el EuroStoxx 50.
El FMI mantiene su proyección de crecimiento mundial del 3,2%, con variaciones regionales, revisando una décima a la baja el crecimiento para este año de la economía americana, mientras que mejora levemente las previsiones para la Eurozona.
Estados Unidos tiene por delante una segunda mitad de año previsiblemente volátil ante las elecciones del próximo noviembre, tras el abandono de Biden como candidato demócrata dejando a Kamala Harris como representante del partido y el intento de asesinato en Trump, además de las preocupaciones sobre la inflación. La Reserva Federal mantiene cautela respecto a la reducción de tasas de interés, aunque el mercado anticipa una posible bajada en septiembre debido a avances en el control de la inflación.
La presentación de resultados de las 7 magníficas será también clave. Las primeras en hacerlo fueron Tesla y Alphabet, cuyos resultados quedaron por debajo de lo estimado y desataron las ventas del sector; seguidas de Microsoft que también comunicó unas cifras que respaldan la teoría de un enfriamiento en el auge del sector tecnológico. Meta, que presentó el último día del mes a cierre de mercado, se desmarcó de sus competidores y presentó unos números por encima del consenso que hicieron que se disparase tras mejorar también las previsiones para el cierre de año. Para ver los resultados de la joya de la corona en la revolución de la Inteligencia Artificial, Nvidia, habrá que esperar hasta los últimos días agosto.
En Europa, en línea con Estados Unidos, el sector tecnológico también se ha visto contagiado por el pesimismo del mercado, convirtiéndose en el sector que más cae del Stoxx 600. En la parte positiva de la tabla, vemos las apuestas de los inversores por las industrias tradicionales, como la construcción que se anota un 6%, seguido del consumo básico y la banca, con alzas superiores al 5%. Por países, la bolsa española encabeza las subidas, con el FTSE MIB italiano pisándole los talones y el FTSE 100 y el Dax alemán también en positivo. En cambio, el CAC 40 se tiñe de rojo tras la celebración de las elecciones presidenciales, que tras la derrota electoral de la extrema derecha en primera vuelta, la izquierda y centroderecha establecieron un cordón sanitario para aislar al partido de Le Pen.
Con respecto a la evolución del euro atendimos a una gran revalorización frente al dólar durante la primera parte del mes que se fue moderando a lo largo de la segunda parte, para cerrar el mes con una apreciación del euro de algo más de un 1%, en niveles de 1,0826 USD/EUR. Por otro lado, el petróleo terminó el mes con una caída de más del 2.,7%, pero llegó a caer más de un 6% por el aumento de las preocupaciones acerca de una demanda más débil en China, el mayor importador de crudo del mundo. Y el oro continúa reforzando su papel como activo refugio, rozando un nuevo máximo histórico que dejó atrás para cerrar con una revalorización del 5,20%.
Aunque hemos implementado circunstancialmente algunas coberturas durante el año, la exposición a renta variable del fondo al finalizar el semestre se ha situado en niveles del 23%. El resto de nuestra cartera, está invertido mayoritariamente en bonos corporativos con una calidad crediticia media de BBB-.
Las posiciones que mayores ganancias han aportado al fondo durante el mes han sido la alemana Sartorius, el banco francés BNP y la petrolera francesa Engie. Por el contrario, las pérdidas han sido cuantiosas en el sector de semiconductores por BE Semiconductors, en la farmacéutica Novo Nordisk y en la alemana Hugo Boss.
Durante el mes, la operativa en renta variable ha sido limitada. Por un lado, se han vendido posiciones tras las subidas como Engie, Inditex y Allianz para recoger beneficios. Además, se han comprado títulos de acciones que consideramos que cuentan con gran potencial de revalorización como Carl Zeiss y Repsol. Por último, se vendieron parcialmente títulos de la empresa de semiconductores BESI tras una fuerte revalorización, y se volvieron a comprar cuando cayeron.
En renta fija, las expectativas de bajada de tipos de interés junto con las correcciones vistas en los mercados de renta variable han propiciado un entorno de mayor aversión al riesgo que ha favorecido la moderación de las TIRes de los bonos soberanos, lo que implica una subida de precio, que sitúa al T-Note americano en 4,05% (prácticamente en mínimos desde marzo) y el Bund alemán en 2,28% (frente al 2,60% de junio). Los principales índices mundiales de renta fija se anotan subidas considerables, con el Bloomberg Global Aggregate al alza un 3,23%.. La operativa en renta fija se ha limitado a comprar pagarés de Global Dominion para invertir la liquidez disponible.
De cara a los próximos meses, teniendo en cuenta que nos encontramos en un entorno económico y financiero complejo, seguimos considerando que es importante seguir siendo prudentes en las inversiones ya que persisten los riesgos geopolíticos y la senda en materia de tipos de interés e inflación sigue siendo incierta. Con todo ello, observamos que el cansancio de la tecnología está empezando a emerger y el foco del mercado está girando hacia las acciones de menor capitalización y otros sectores con valoraciones menos exigentes, que ahora presentan una oportunidad interesante ante este escenario.
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Alejandro Varela Sobreira
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