Renta 4 Small Caps FI (clase R) sube un +0,4% en lo que llevamos de año hasta febrero (vs. 4,7% Stoxx Europe Small 200), en un comienzo de año positivo para la renta variable europea (con mejor comportamiento vs. la estadounidense). Las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad del fondo han sido Gerresheimer, Strabag, Zaptec, Kion y Jungheinrich. Las que más han drenado: Rovi, Soitec, JD Sports, Corbion y Nice. El fondo cierra enero con una exposición neta a renta variable del 90,5% (frente al 95,0% de enero).
En lo que llevamos de año destaca positivamente el buen comportamiento de empresas industriales alemanas en cartera (Gerresheimer, Jungheinrich, Kion, Jost Werke), así como Strabag (Austria, construcción e infraestructuras), beneficiadas por una potencial resolución del conflicto Rusia-Ucrania. Creemos que el potencial es significativo, tanto por normalización de la actividad, impacto positivo de reconstrucción, menores costes energéticos, así como por expansión de múltiplos (en la actualidad, cotizando por debajo de su media histórica). En negativo, Rovi y JD Sports, posiciones con elevado peso relativo en la cartera, afectadas por un negativo momento de resultados. 2025 debería ser un año de transición en ambas compañías y la infravaloración es elevada en ambos casos, por lo que mantenemos posición.
Durante el mes hemos realizado cambios en cartera. Han salido Aixtron, Vitrolife, Medincell, Brain Biotech y Catana (compañías de menor capitalización bursátil). Al mismo tiempo, han entrado Jungeinreich (industrial, Alemania), Robertet (ingredientes, Francia), Elf Beauty (cosmética, USA), Nice (software, USA), Cellebrite (software, USA) y Smith & Nephew (medtech, UK).
En la actualidad se está llevando a cabo un cambio en el folleto del fondo, con el objetivo de poder invertir globalmente (actualmente enfocado en zona euro), otorgando mayor flexibilidad y versatilidad, y menor vulnerabilidad a fluctuaciones económicas de una zona determinada. La exposición a riesgo divisa será de 0-100% (anteriormente máximo 30% no EUR), se elimina el índice de referencia (Stoxx Small 200), y se pasará a denominar Renta 4 Small Caps Global. En la actualidad, fuera de la zona EUR, la exposición del fondo a UK es del 19%, a USA del 5%, y a países nórdicos un 5%.
La cartera actual del Renta 4 Small Caps Euro está compuesta por 51 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 35% del patrimonio. El posicionamiento actual se mantiene fiel a la política y filosofía del fondo, con una distribución sectorial donde el 90% de la cartera está concentrada en 4 sectores: salud, tecnología, consumo e industrial/servicios. La cartera cotiza a atractivos múltiplos: PER 26e <12x con crecimiento en BPA 24-26e c.12%, FCF yield 25e >6% y DN/EBITDA 25e de 0,6x. Vemos un potencial significativo de cara a próximos años, vía crecimiento en beneficios, acompañado de expansión de múltiplos.
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David Cabeza Jareño
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