Renta 4 Small Caps FI (clase R) cae en octubre un -4,4%, dejando la rentabilidad en lo que llevamos de 2024 en el -10,1%. Los principales índices bursátiles han cerrado el mes en números rojos, superiores en Europa frente a Estados Unidos, afectados por los temores sobre el crecimiento, resultados 3T24 mixtos (en algunos casos impactados por la debilidad de China), y a la espera de las elecciones en Estados Unidos del 5 de noviembre. Las posiciones con mayor contribución a la rentabilidad del fondo en el mes han sido Rovi, Elis, Brain Biotech, Rentokil y Trigano. Las que más han drenado: JD Sports, Sdiptech, Soitec, Corbion y Cellavision. El fondo cierra octubre con una exposición neta a renta variable del 95,8% (frente al 94,3% de septiembre). Respecto a movimientos en el mes, hemos dado entrada a la británica Spirax Sarco. A su vez, hemos dado salida a Llorente y Cuenta, Faes y El.En.
Spirax-Sarco (UK, market cap 4,7bn £) es el líder mundial en la producción y gestión de sistemas de vapor y energía térmica con el objetivo de ayudar a sus clientes a mejorar la eficiencia de sus procesos productivos. Creemos que es una empresa de calidad y crecimiento cotizando a precios razonables. Cuenta con un modelo de negocio atractivo con una red comercial propia en el que gran parte de sus ingresos suponen una parte muy pequeña de los costes de sus clientes (ticket medio pequeño con un payback bajo). Es el líder del mercado a pesar de tener tan solo un 14% de cuota, lo que le ofrece un gran margen para seguir creciendo. Con una amplia diversificación geográfica y de clientes, ROCEs >20%, tiene fuertes vientos de cola gracias a la descarbonización para lograr crecimientos anualizados en ingresos similares su historia (c.6%) y una recuperación de márgenes operativos (EBIT) hacia el 22%-23%. Cotiza a 16x EV/EBIT 25e, por debajo de las >20x que ha cotizado de media en los últimos 10 años.
En el actual entorno, la cartera está principalmente expuesta a empresas de calidad y crecimiento, líderes en sus mercados, con visibilidad en resultados y fuerte generación de caja, cotizando a precios razonables (múltiplos inferiores a su historia). Mantenemos una distribución sectorial donde >90% de la cartera está concentrada en 4 sectores: tecnología, salud, consumo e industrial/servicios (el resto, en infraestructuras y materias primas). La cartera se compone de 53 valores (10 primeras posiciones suponen el 38% del patrimonio) y cotiza a atractivos múltiplos: PER 25e <13x con crecimiento en BPA 23-26e c.10%, FCF yield 25e >7% y DN/EBITDA 24e de 0,5x. Vemos un potencial significativo de cara a próximos años, vía crecimiento en beneficios, acompañado de expansión de múltiplos.
ANEXOS
Ficha del fondo
Video filosofía del fondo
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
David Cabeza Jareño
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es